شوک فدرال رزرو به طلا / افزایش نرخ بهره از قبل پیش‌خور شده بود؟

طلا پیش از اعلام نتیجه حتی تا حوالی ۴۳۶۵ دلار بالا رفته بود. تنها چند دقیقه پس از تصمیم فد، بخشی از این رشد تخلیه شد و قیمت نقدی اونس به حدود ۴۳۳۰ دلار رسید. در ادامه فشار فروش شدت گرفت و طلا در مقطعی محدوده ۴۳۱۵ دلار را هم لمس کرد. این واکنش نشان می‌دهد افزایش نرخ کاملاً بی‌اثر نبود، اما بازار با سقوطی متناسب با تیتر «اولین افزایش نرخ در بیش از سه سال» روبه‌رو نشد. پیش از جلسه، احتمال افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره بیش از ۹۰ درصد برآورد می‌شد و معامله‌گران عملاً برای آن آماده بودند.

آنچه پس از انتشار بیانیه اهمیت بیشتری پیدا کرد، مسیر آینده نرخ بهره بود. در SEP جدید، میانه پیش‌بینی اعضای فدرال رزرو برای نرخ پایان ۲۰۲۶ از ۳.۸ درصد در ژوئن به ۴.۱ درصد افزایش یافته است. تغییر بزرگ‌تر در سال‌های بعد دیده می‌شود: نرخ پیش‌بینی‌شده پایان ۲۰۲۷ از ۳.۶ به ۴.۱ درصد و نرخ پایان ۲۰۲۸ از ۳.۴ به ۳.۹ درصد رسیده است. به بیان ساده، فدرال رزرو نه فقط یک افزایش دیگر را روی میز گذاشته، بلکه زمان بازگشت نرخ‌های بهره به سطوح پایین‌تر را هم عقب برده است.

دات‌پلات حتی تصویر واضح‌تری ارائه می‌کند. از ۱۸ مقام فدرال رزرو، تنها دو نفر معتقدند نرخ بهره می‌تواند تا پایان امسال در محدوده فعلی باقی بماند. ۱۲ نفر یک افزایش ۲۵ واحدی دیگر و چهار نفر حتی دو افزایش دیگر را مناسب می‌دانند. بنابراین ۱۶ نفر از ۱۸ نفر هنوز کار افزایش نرخ را تمام‌شده نمی‌بینند.

چرا طلا با وجود این خبر فرو نریخت؟

جواب را باید در تفاوت میان «خبر» و «غافلگیری» جست‌وجو کرد. بالا رفتن نرخ بهره هزینه فرصت نگهداری طلا را افزایش می‌دهد و معمولاً با تقویت دلار و بازده اوراق فشار منفی بر فلز زرد ایجاد می‌کند. اما زمانی که تقریباً همه بازار منتظر همان افزایش باشند، انتشار خبر به خودی خود اطلاعات تازه زیادی وارد قیمت نمی‌کند. معامله‌گر بیش از خود تصمیم، به این نگاه می‌کند که نتیجه چقدر با انتظارات پیش از جلسه فاصله دارد.

در ساعات پیش از جلسه نیز همین اتفاق دیده می‌شد. قیمت طلا با وجود انتظار بسیار بالای افزایش نرخ، بیش از یک درصد رشد کرده بود؛ کاهش قیمت نفت و عقب‌نشینی بازده اوراق خزانه از طلا حمایت کرده بود و برخی فعالان بازار صراحتاً می‌گفتند افزایش نرخ تا حد زیادی در قیمت‌ها منعکس شده است.

با این حال SEP جدید برای طلا بدون هزینه نیست. فدرال رزرو اکنون اقتصادی را می‌بیند که نسبت به پیش‌بینی ژوئن رشد بیشتری، بیکاری کمتری و تورم بالاتری دارد؛ ترکیبی که دست بانک مرکزی را برای حفظ نرخ‌های بالا بازتر می‌گذارد.

کوین وارش نیز در کنفرانس خبری همین پیام را تقویت کرد. او گفت اقتصاد آمریکا نسبت به جلسه قبلی قوی‌تر شده، بازار کار عملاً نزدیک اشتغال کامل است و مشکل اصلی همچنان تورم است. به گفته رئیس فدرال رزرو، داده‌های تورمی تابستان نشانه‌ای از «بهبود معنادار» در روندهای زیربنایی تورم نشان نمی‌دهند.

در نتیجه بازار طلا با دو نیروی متضاد روبه‌روست. افزایش ۲۵ واحدی امشب تا حد زیادی پیش‌خور شده بود و به همین دلیل نتوانست به تنهایی یک ریزش بزرگ ایجاد کند؛ اما دات‌پلات جدید پیام سنگین‌تری داشت: دوران نرخ بهره بالا قرار است طولانی‌تر شود.

برای اونس، از اینجا به بعد احتمالاً مهم‌ترین متغیر دیگر این نیست که فد امشب چه کرد. سؤال اصلی این است که داده‌های تورمی ماه‌های آینده آیا به ۱۶ عضو فدرال رزرو دلیل کافی برای افزایش دوباره نرخ خواهند داد یا نه. اگر پاسخ مثبت باشد، فشار نرخ‌های واقعی و دلار قوی می‌تواند دوباره بر طلا سنگینی کند؛ اما اگر تورم سریع‌تر از انتظار آرام شود، بازاری که از قبل مسیر بسیار تندی برای نرخ بهره قیمت‌گذاری کرده، فضای قابل‌توجهی برای عقب‌نشینی خواهد داشت.