افزایش نرخ بهره آمریکا چه بلایی سر طلا می‌آورد؟ / ۳ سناریو برای اونس جهانی

اونس طلا در معاملات سه‌شنبه حوالی ۴۲۹۳ دلار قرار گرفت و افزایش انتظارات برای سیاست پولی سختگیرانه‌تر یکی از عوامل اصلی فشار بر فلز زرد بود. همزمان بالا رفتن قیمت نفت نگرانی از تورم را افزایش داده و بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا نیز رشد کرده است.

بازار از فدرال رزرو چه انتظاری دارد؟

سناریوی غالب بازار در حال حاضر افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره است. در نظرسنجی اخیر رویترز نیز ۸۵ درصد اقتصاددانان انتظار دارند نرخ بهره از محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد به ۳.۷۵ تا ۴ درصد برسد. بانک‌هایی مانند گلدمن ساکس، جی‌پی مورگان، HSBC و دویچه‌بانک نیز به جمع پیش‌بینی‌کنندگان افزایش نرخ پیوسته‌اند.

به همین دلیل ممکن است افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای به‌تنهایی شوک بزرگی برای طلا ایجاد نکند. بخش مهم‌تر ماجرا دات‌پلات و سیگنال فدرال رزرو درباره افزایش‌های بعدی نرخ بهره خواهد بود.

سناریوی اول؛ افزایش نرخ بهره و پیام سختگیرانه فد

این سناریو می‌تواند بدترین ترکیب کوتاه‌مدت برای طلا باشد.

اگر فدرال رزرو نرخ را ۲۵ واحد پایه افزایش دهد و همزمان دات‌پلات نشان دهد چند افزایش دیگر نیز در ماه‌های آینده محتمل است، بازار احتمالاً نرخ‌های بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تری را قیمت‌گذاری خواهد کرد.

در چنین شرایطی احتمال رشد بازده اوراق کوتاه‌مدت آمریکا و تقویت دلار وجود دارد؛ دو عاملی که معمولاً به زیان طلای بدون بازده تمام می‌شوند.

مورگان استنلی اکنون افزایش نرخ در سپتامبر و یک افزایش دیگر در دسامبر را پیش‌بینی می‌کند و برخی قیمت‌گذاری‌های بازار حتی مسیر انقباضی بیشتری را برای ماه‌های بعد نشان می‌دهند.

در این سناریو، فشار فروش روی اونس می‌تواند ادامه پیدا کند و بازار ابتدا به دنبال سطوح حمایتی پایین‌تر بگردد.

سناریوی دوم؛ افزایش نرخ بهره اما با پیام آرام‌تر

این شاید پیچیده‌ترین سناریوی امشب باشد.

فدرال رزرو می‌تواند نرخ بهره را همان ۲۵ واحد پایه بالا ببرد، اما در دات‌پلات یا صحبت‌های رئیس فد نشان دهد که برای افزایش‌های بعدی عجله‌ای ندارد.

در این صورت بازار ممکن است تصمیم را به شکل یک «افزایش نرخ متمایل به سیاست نرم‌تر» تفسیر کند.

از آنجا که خود افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای تا حد زیادی در انتظارات بازار منعکس شده، چنین پیامی می‌تواند باعث کاهش بازده اوراق و مقداری ضعف دلار شود. در این شرایط حتی با وجود افزایش نرخ، طلا می‌تواند پس از یک واکنش اولیه منفی برگردد و صعود کند.

این همان دلیلی است که معامله‌گران حرفه‌ای فقط تیتر «فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش داد» را نگاه نمی‌کنند.

سناریوی سوم؛ فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش ندهد

این اتفاق برخلاف انتظار غالب بازار خواهد بود و بنابراین می‌تواند بزرگ‌ترین شوک کوتاه‌مدت را ایجاد کند.

اگر نرخ بهره بدون تغییر باقی بماند، معامله‌گران مجبور خواهند شد بخشی از شرط‌بندی‌های اخیر خود روی افزایش نرخ را به سرعت معکوس کنند.

کاهش بازده اوراق، افت احتمالی دلار و افزایش تقاضا برای دارایی‌های امن در چنین شرایطی می‌تواند به نفع طلا تمام شود و زمینه یک حرکت سریع صعودی را فراهم کند.

البته دلیل ثابت نگه داشتن نرخ نیز مهم است. اگر فدرال رزرو همزمان اعلام کند افزایش نرخ فقط به جلسه بعد موکول شده، اثر مثبت تصمیم بر طلا می‌تواند محدودتر باشد.

امشب برای طلا به کدام عدد نگاه کنیم؟

برای فهم واکنش واقعی بازار بعد از اعلام تصمیم، نگاه کردن به خود قیمت طلا کافی نیست.

سه متغیر را باید همزمان زیر نظر گرفت:

بازده اوراق دوساله آمریکا، شاخص دلار و انتظارات نرخ بهره در بازار آتی.

اگر بعد از جلسه بازده دوساله و دلار همزمان بالا بروند، پیام بازار این است که تصمیم فدرال رزرو از انتظار سختگیرانه‌تر بوده و این وضعیت برای طلا معمولاً منفی است.

اما اگر فدرال رزرو نرخ را بالا ببرد و با این حال بازده دوساله و دلار پایین بیایند، بازار در واقع می‌گوید جزئیات تصمیم از آنچه قبلاً قیمت‌گذاری شده بود نرم‌تر بوده است.

بنابراین سؤال اصلی امشب فقط این نیست که «نرخ بهره افزایش پیدا می‌کند یا نه؟»؛ سؤال تعیین‌کننده برای طلا این است که فدرال رزرو بعد از امشب چند افزایش نرخ دیگر در پیش دارد؟