فدرال رزرو چه تصمیمی گرفت؟ / ۷ نکته مهم از جلسه‌ای که مسیر بازارها را تغییر داد

۱. نرخ بهره ۲۵ واحد پایه بالا رفت

کمیته بازار باز فدرال رزرو به اتفاق آرا نرخ هدف را از ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد به ۳.۷۵ تا ۴ درصد افزایش داد. رأی ۱۲ بر صفر نشان می‌دهد برخلاف اختلاف‌نظرهای جلسه ژوئیه، این بار اعضای رأی‌دهنده درباره ضرورت افزایش نرخ به اجماع رسیده‌اند.

۲. فدرال رزرو هنوز افزایش نرخ را تمام‌شده نمی‌داند

دات‌پلات شاید مهم‌ترین خروجی جلسه باشد. از ۱۸ شرکت‌کننده، ۱۲ نفر نرخ پایان سال را ۴.۱۲۵ درصد می‌بینند و چهار نفر نرخ ۴.۳۷۵ درصد را مناسب می‌دانند. فقط دو نفر معتقدند نرخ می‌تواند در سطح فعلی متوقف شود. بنابراین ۱۶ نفر از ۱۸ نفر حداقل یک افزایش دیگر را تا پایان ۲۰۲۶ مناسب می‌بینند.

۳. سال ۲۰۲۷ تقریباً بدون کاهش نرخ دیده می‌شود

شاید مهم‌تر از افزایش بعدی، مسیر سال آینده باشد. میانه دات‌ها برای پایان ۲۰۲۷ ۴.۱ درصد است؛ تقریباً همان سطحی که فدرال رزرو برای پایان ۲۰۲۶ پیش‌بینی می‌کند. در SEP ژوئن، میانه نرخ پایان ۲۰۲۷ فقط ۳.۶ درصد بود. بنابراین فد عملاً بخش بزرگی از کاهش نرخ‌هایی را که سه ماه قبل برای سال آینده انتظار داشت، از پیش‌بینی خود حذف کرده است.

۴. فد رشد بیشتری می‌بیند، نه رکود

پیش‌بینی رشد اقتصادی ۲۰۲۶ از ۲.۲ به ۲.۳ درصد افزایش یافته و برای ۲۰۲۷ نیز رشد ۲.۴ درصدی پیش‌بینی شده است. در مقابل نرخ بیکاری پایان امسال از پیش‌بینی ۴.۳ درصدی ژوئن به ۴.۱ درصد کاهش پیدا کرده است. فدرال رزرو به عبارت دیگر انتظار ندارد افزایش نرخ‌ها به سرعت اقتصاد را وارد رکود یا بازار کار را وارد بحران کند.

۵. تورم بدتر از چیزی است که فد سه ماه قبل فکر می‌کرد

پیش‌بینی PCE برای پایان ۲۰۲۶ از ۳.۶ به ۳.۷ درصد و Core PCE از ۳.۳ به ۳.۴ درصد افزایش یافته است. حتی مهم‌تر اینکه در پیش‌بینی جدید، تورم PCE تا ۲۰۲۹ به هدف ۲ درصد بازمی‌گردد؛ یعنی بازگشت کامل تورم به هدف یک سال دیرتر از تصور قبلی فدرال رزرو اتفاق خواهد افتاد.

۶. وارش: مشکل اقتصاد آمریکا تورم است

پیام رئیس فدرال رزرو در کنفرانس خبری نیز نسبتاً روشن بود. وارش گفت داده‌های چند هفته اخیر نشان می‌دهند اقتصاد آمریکا تقویت شده و بازار کار عملاً در نزدیکی اشتغال کامل قرار دارد. در مقابل، او تورم را مشکل اصلی اقتصاد دانست و گفت ارقام تابستان برای متقاعد کردن او درباره بهبود معنادار روند تورم کافی نبوده است.

نکته مهم دیگری نیز در سخنان او وجود داشت. وارش گفت شرایط مالی گسترده را نمی‌توان به‌راحتی «محدودکننده» توصیف کرد و افزایش نرخ امشب در عمل بخشی از سیاست انبساطی باقی‌مانده را حذف کرده است. این جمله نشان می‌دهد فدرال رزرو برخلاف نگرانی برخی سرمایه‌گذاران، هنوز احساس نمی‌کند نرخ‌های فعلی فشار بیش از حدی بر اقتصاد وارد کرده‌اند.

۷. بازار از همین حالا به جلسه بعد نگاه می‌کند

واکنش اولیه بازار نشان داد خود افزایش ۲۵ واحدی غافلگیری بزرگی نبوده است. دلار پس از اعلام تصمیم مقابل یورو تقویت شد، اما بازده اوراق ۱۰ساله تغییر شدیدی نکرد؛ نرخ ۱۰ساله اندکی بعد از تصمیم حوالی ۴.۹۶ درصد قرار داشت. احتمال افزایش مجدد نرخ در جلسه اکتبر نیز پس از اعلام فد کمی بالا رفت و به حدود ۵۶.۵ درصد رسید.

به همین دلیل پیام اصلی جلسه سپتامبر را نمی‌توان فقط در تیتر «نرخ بهره ۲۵ واحد افزایش یافت» خلاصه کرد. فدرال رزرو همزمان سه پیام به بازار داد: اقتصاد آمریکا آن‌قدر قوی است که نرخ بالاتر را تحمل کند، تورم هنوز به اندازه کافی پایین نیامده و کاهش نرخ‌هایی که بازار برای سال‌های آینده انتظار داشت، احتمالاً باید دیرتر اتفاق بیفتد.

اگر یک عبارت بتواند جلسه امشب را جمع‌بندی کند، همان عبارت آشنای بازار است: Higher for Longer؛ نرخ‌های بالاتر، برای مدتی طولانی‌تر.